公募基金改善了市场定价效率吗?——持股基金质量与股票收益

由于忽略了基金管理能力差异，现有文献无法证明公募基金可以改善市场定价效率，即基金持有的股票未来收益率并未优于市场平均水平。本文以2005—2020年中国市场数据为基础，构建了股票的持股基金质量指标(而非权重),并研究了该指标对未来表现的预测能力。实证结果表明，持股基金质量较高的股票表现显著优于质量较低的股票，基于该指标构建的套利组合可以获得年化14%左右的超额收益，且该现象不能被基金持股权重、羊群效应引起的价格压力、系统性风险和其他定价异象所解释。本文发现我国公募基金持仓正向预测资产未来收益率的证据，可为相关监管政策制定和执行提供启示。