影子银行监管优化与企业创新——基于《资管新规》的准自然实验

影子银行在一定程度上弥补了中国正规金融发展不足，但也可能放大系统性金融风险，有悖于宏观审慎原则。本文以《资管新规》政策为准自然实验，选择2015-2021年中国沪深A股上市企业为研究样本，检验影子银行监管优化对企业创新的影响及作用机制。研究发现，影子银行监管优化能够提升企业创新；机制检验发现，影子银行监管优化通过抑制企业金融化、降低投资风险，进而促进企业创新，支持了“影子银行风险观”假说；异质性检验发现，促进效应在国有企业、创新密集度和治理水平低的企业，以及产品市场竞争、影子银行发展和市场化程度较低的地区更为显著。本文不仅证实《资管新规》政策监管有效，还揭开了降低影子银行风险在微观企业创新层面的价值，为国家贯彻落实宏观审慎目标、引导金融有效服务实体经济提供政策启示。