基于再融资新规的定向增发利润承诺信号博弈研究

为深入分析定增利润承诺的作用机制和定增新规的管制效应,本文基于利润承诺的信号特性,构建再融资新规下的定向增发利润承诺信号博弈模型,并采用逆向归纳法得出Nash均衡路径。研究发现,若利润承诺额度越高、利润承诺对投资者情绪的提升效果越显著,则定增企业被寻求履约的概率越大;在混同均衡路径下,为降低高质量企业和低质量企业使用利润承诺的概率,监管部门应鼓励企业提升大股东或大股东关联方的认购比例、为投资者提供较高的发行折扣率,同时提升高质量企业的承诺额度审核标准、加强低质量企业的违约惩罚力度。在分离均衡路径下,监管部门应提升违约惩罚力度,以防止利润承诺被低质量企业滥用;应控制高质量企业的利润承诺额度上限,以保障低质量企业的生存发展空间。