股指期货对市场波动性影响的比较——基于非对称GARCH模型的探讨及成因分析

在理论上,股指期货为投资者提供了不同于传统证券的投资工具及避险工具,为控制市场风险提供了可能。但在实践中,股指期货的推出并不必然地降低证券市场的波动性。为此,本文选取处于不同发展阶段的八个国家和地区的市场予以考察,试图比较在理论和实践层面,波动性产生差异的成因。其结果显示:一、股指期货推出对市场波动性的影响,除日本显著增大,印度显著减小外,其余市场均无显著变化;二、有6个市场存在非对称效应,即利空消息对市场的冲击显著强于利好消息;三、将股指期货推出的影响从总信息冲击中抽离后发现,其推出对于比利时、中国香港、中国台湾和中国大陆是利好消息,对日本是利空消息,其余市场没有显著变动;四、上述变动的差异是宏观经济、市场结构和交易者行为共同作用的结果;五、对于中国市场而言,应当着重改善市场结构,引导交易者理性投资。