资本市场交易制度完善有助于提升企业生产效率吗？——基于融资融券的准自然实验

本文以我国分阶段逐步扩容实施融资融券制度为研究场景，考察了资本市场交易制度的完善如何影响上市公司生产效率，为资本市场发展促进实体经济转型升级提供了经验证据。研究结果显示，卖空机制的引入提升了标的企业全要素生产率。路径检验显示，卖空机制的引入主要通过提高投资效率、提升经营效率、促进研发创新这三条路径作用于企业全要素生产率。异质性分析表明上述效应在国有企业、高新技术行业企业、媒体关注度更高及分析师跟踪程度更大的企业中更加显著。基于交易量的分析发现卖空交易强度越大，对企业全要素生产率的促进作用越明显，而融资交易则会抑制企业全要素生产率的提升。本文的研究有助于从“卖空机制引入”这一视角理解资本市场交易制度的完善对实体经济高质量发展的促进作用，从而为我国进一步深化金融市场改革提供了理论依据。