家族企业两权分离与跨国并购——基于“掏空”行为视角的机制解释

控股家族将企业资产和利润转移，致使企业自身被“掏空”，使得家族企业控股股东与中小股东发生利益冲突。以此为切入点，本文利用2003—2019年我国上市家族企业为研究样本，探讨了在两权分离条件下实施的跨国并购是否具有更强的“掏空”性质，以更深入理解近年家族企业日益活跃的跨国并购活动以及引发的一系列违规行为。研究结果显示，控制权与现金流权分离程度越高，家族企业跨国并购的可能性越大。进一步，本文利用双重和三重差分模型证实，在两权分离条件下，家族企业实施跨国并购后，控股股东的非经营性资金占用现象更加严重，即两权分离加剧了跨国并购的“掏空”行为。本文结论有助于从内部治理结构的视角识别家族企业实施跨国并购的“背后”动机，为政府有效监管家族企业海外投资并实现“高质量”走出去战略提供政策启示。