管理层过度乐观与企业债务融资决策

基于行为金融理论， 本文以 2007～2017 年中国沪深A 股 22186个观察样本为研究对象，尝试通过对上市公司年报的语调分析来计量管理层过度乐观程度， 在此基础上考察了管理层过度乐观对企业债务融资决策的影响机理， 并基于产权性质、 融资约束和经济政策不确定性进行了异质性分析。 研究结果表明： （1） 采用 Python 语言分析模块统计年报中管理层语调词汇， 构建管理层语调与企业实际经营、未来前景的线性模型， 以该线性模型的残差作为管理层过度乐观的代理变量， 为后续管理层过度乐观相关理论研究提供了可靠的计量方法； （2） 管理层过度乐观会导致企业新增债务融资规模更大和债务期限结构更长， 该结论在控制内生性问题之后依然成立； （3） 当产权性质为非国有企业、 融资约束更严重和经济政策不确定性更高时， 管理层过度乐观对企业债务融资的影响更显著。 本文丰富了企业债务融资影响因素相关理论文献， 对全面理解企业债务融资决策过程有积极的意义。