流通股东偏好对上市公司股利政策影响的实证初探

股利政策的影响因素一直是国内实证研究的热点。本文从流通股东收入偏好这一新的视角考察了A股上市公司1992￣2002年现金股利的政策模式。通过对派现的倾向和水平进行模型分析,本研究发现,公司流通股比例越高,股票二级市场流动性与派现倾向,以及资本性收益与派现水平之间的负相关性越显著。这些结果均表明派现政策发挥了红利与资本利得相互替代的作用。分阶段研究还发现上述结果在1997￣2002年度更加明显,表明流通股东收入偏好对现金股利政策的影响正在逐步提高。