股权激励对谁的激励更有效?——高管、核心员工与企业全要素生产率

股权激励契约是弥合代理冲突的工具，对企业全要素生产率会产生直接影响，但鲜有文献将高管与核心员工纳入统一框架进行研究。本文基于2010-2020年A股非国有上市公司，研究发现对核心员工实施股权激励有利于提高企业全要素生产率，在此基础上的研究结果表明：(1)相比于高管股权激励，对核心员工实施股权激励更有利于提升企业全要素生产率；(2)机制检验结果表明，提高企业创新、抑制高管代理问题是核心员工股权激励提升企业全要素生产率的机制；(3)异质性检验结果表明，当内部控制较好、股权激励深度较高、产品市场竞争程度较高时激励作用更加显著。本文的研究不仅有利于识别企业股权激励的主要作用对象，而且可以为企业设计更具针对性的股权激励方案提供参考。