司法环境改善与公司现金持有

司法环境影响公司的营商环境、市场竞争格局以及公司治理水平，进而直接或者间接作用于公司的现金持有决策。本文以2012-2018年A股上市公司为研究对象，基于我国司法改革试点在时间和空间上错列发生的特征，构建多时点双重差分模型，系统地考察了司法环境改善对公司现金持有水平的影响及其作用机制。研究结果显示，相较于未受司法改革试点影响的公司，受司法改革试点影响的公司现金持有水平平均降低了6.34%。进一步研究结果表明，司法环境改善主要通过缓解融资约束和降低代理成本两条路径影响公司现金持有决策。此外，本文还发现司法环境改善对公司现金持有水平的影响在非国有企业和市场竞争激烈的企业中更为明显，而且司法环境改善显著提升了公司价值。本研究不仅丰富和拓展了司法环境与公司现金持有方面的研究文献，而且对于全面认识司法改革如何提高投资者保护和公司治理水平具有重要的理论和现实意义，同时也为司法改革的成效提供了经验证据。