财务风险控制影响高管薪酬吗——来自中国A股上市公司的经验证据

根据权衡理论、资本结构动态调整理论以及结构性去杠杆的政策逻辑，当企业经营风险上升时，应该下调财务杠杆以控制财务风险，进而实现长期股东财富最大化的目的。本文以经营风险上升的上市公司为样本，将财务风险控制界定为下调财务杠杆，并据此研究财务风险控制对高管薪酬的影响。研究发现，当经营风险上升时，下调财务杠杆有助于提高高管薪酬，这种效应在经营风险上升程度大、国有企业和控股股东分散化投资程度低的情况下更强。进一步研究发现，高管薪酬财务风险控制敏感性越强，企业下一年度的股价崩盘风险和破产风险越低。在理论上，本文对最优薪酬契约、结构性去杠杆和产权性质的相关研究进行创新和拓展，为民营企业抗风险能力弱的现象提供了新的解释。在实践上，为进一步落实结构性去杠杆政策提供实证支持，为提高企业尤其是民营企业的抗风险能力提供借鉴。