“双支柱”调控框架与影子银行风险溢出：抑制缓释还是累积加剧

如何搭建货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架，有效防范化解重大风险，是我国现阶段的重要任务。基于我国上市银行数据，本文采用CoVaR方法衡量影子银行导致的银行系统性风险，系统考察“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的影响。结果显示，针对借款人和银行信贷的宏观审慎政策工具与货币政策配合，对影子银行风险溢出起到显著的“抑制缓释”作用；影子银行规模是“累积加剧”和“抑制缓释”效应的渠道，流动性分层则是“累积加剧”效应的渠道。结合银行性质、房地产周期与经济周期的异质性分析结果显示，在不同情景下，“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的有效性存在较大差异。本文结论对于“防风险”目标下“双支柱”调控框架的完善具有一定的指导意义。