金字塔结构、法律环境与超控制权收益——来自中国上市公司的经验证据

对我国2005-2007年间发生控制权转让上市公司的实证研究显示，我国上市公司最终控制人的控制层级与获取的超控制权收益正相关，法律保护水平与超控制权收益负相关。研究表明最终控制人的控制链条越长，其获取的超控制权收益水平越高，而较好的法律保护水平能够抑制其超控制权收益的水平。由此带来的启示是：应采取政策措施推进控股股东缩短控制链条，发展核心能力，既能有效降低控股股东的超控制权收益，也有利于促进其获取合理收益；同时应进一步落实对中小股东的法律保护，改善执法效率。研究还显示对最终控制人较高的股权制衡水平能够显著降低其获取的超控制权收益。