机构投资者异质性与IPO抑价——基于科创板的实证研究

科创板实施注册制后，机构投资者占比增多，但IPO高抑价现象仍然突出。基于2019—2021年科创板公司数据，研究机构投资者异质性对科创板IPO抑价的影响。结论显示：在科创板初期，买方报价的非市场性和二级市场投资热情高涨，机构投资者持股未能缓解科创板IPO抑价，而机构投资者异质性对IPO抑价影响差异较大，除了受IPO定价效率有限和二级市场投资热情影响外，还受其投研能力、定价能力和机构资金用途要求等因素的影响；估值分歧强化了机构投资者持股对科创板IPO抑价的促进作用，但对不同机构投资者持股与IPO抑价之间的调节效应存在差异性，这应该与企业信息披露程度有关。建议从强化监管投资者询价行为、加强上市企业信息披露质量、规范IPO企业估值体系、合理提高机构投资者权益资金配置比重和提升投资者的投研能力等方面推进科创板IPO定价机制更趋向理性、合理。