中国股票市场的做市商制度探讨——基于信息不对称下市场参与者整体福利和交易成本的分析

在信息不对称框架下，参考并扩展了Copeland—Galai模型和Glosten—Milgrom模型，建立了市场参与者福利模型，讨论了做市商存在的证券市场和做市商不存在的证券市场中交易者的福利变化，得出社会总福利与证券真实价值无关，只与交易者对证券的私人价值和交易成本有关，交易者根据预期收益最大化原则并不能实现社会总福利最大化，在知情交易者控制价格的竞价市场中不知情交易者的福利劣于做市商存在的市场等结论。建议我国证券市场可以适当地引入做市商制度以益于保护不知情交易者的利益，维护证券市场的公平环境，提高交易所的竞争力。