资管新规的防风险和促实体效应：风险分担视角

健全资本市场功能是金融支持实体经济高质量发展的必然要求。利用资管新规这一准自然实验，本文考察了风险分担这一资本市场重要功能的完善在防范系统性金融风险和支持实体经济融资两方面所产生的影响。研究发现，在金融部门风险防范上，资管新规带来的风险承担者切换让资产管理部门更加迎合终端投资者的需求并增加抛售高风险债券，从而大大缓释了金融部门承担的风险。而在实体部门的融资效应上，资管新规后民营企业的债券融资显著减少，这导致其动用现金储备来维持投资的稳定，综合融资成本增加，经营业绩则显著下降。这些发现表明，投资者风险分担程度的上升在防风险和促实体两个方面具有异质性影响，如何兼顾防风险和促实体是未来金融政策要着力解决的关键问题。