信息传播的日内特征与释放过程——基于深圳股市的实证研究

信息交易概率对于解释证券市场中的许多现象有着重要的意义。文中借鉴Handa，Schwartz和Tiwari（2003）提出的信息交易概率估计方法，对我国证券市场中信息传播的日内特征和释放过程进行了研究。研究结果发现，我国股市中信息交易概率在日内大致呈倒“J形”，每个交易日开盘后市场中累积了大量私有信息，然后迅速通过交易得到释放，信息交易概率很快下降到一个比较稳定的水平，在收盘前市场中的信息又略有累积。这一现象与Foster和Viswanathan（1994）理论模型的推断相一致。文中的研究表明，在日内的不同时刻，市场中的信息分布处于不同的状态；同时，私有信息的释放过程不是均匀的，而是存在很大的跳跃性和非平稳性。因此，对于市场交易机制设计者来说，在设计交易机制时应该充分考虑到这一点。