中国金融市场利率期限结构模型分析——基于上海银行间同业拆放利率

利率期限结构是现代金融学研究中既基础又重要的部分。同时,作为金融市场最基础、最核心的变量之一，利率是由市场供求关系决定的，它反映着金融市场的供求状况和资金的流动方向，在一定程度上反映着整个国民经济发展状况。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）是作为信用等级较高的商业银行在金融货币市场上资金交易的基准利率，可以反应全社会利率水平，具有较高的市场化程度，因此研究SHIBOR的利率期限结构对经济的发展有重要意义。现有研究的利率期限结构模型多数使用参数估计方法，其中最简单、最具有代表性的是Vasicek和CIR模型，但是此类估计只能给出函数的具体形式，并不能体现出模型中的漂移项和扩散项，因此不能很好地刻画出一些利率变动的特点。本文同时引用非参数与参数估计，选取了隔夜和一周的SHIBOR数据，对其利率期限结构模型做了详细研究。首先运用Bandi非参数模型分析利率的变化特征，并作为后续检验参数估计模型和提出政策性建议的依据，再对利率期限结构动态模型中的Vasicek模型和CIR模型进行分析，结合我国金融市场的实际情况，引入GARCH效应对利率期限结构进一步动态模拟。