| “五年规划”与中国企业跨境并购 |
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| 引用本文： | 钟宁桦,温日光,刘学悦.“五年规划”与中国企业跨境并购[J].经济研究,2019,54(4):149-164. |
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| 作者姓名： | 钟宁桦 温日光 刘学悦 |
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| 作者单位： | 同济大学经济与管理学院,200092;浙江财经大学会计学院,310018;复旦大学中国社会主义市场经济研究中心,200433 |
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| 基金项目： | 霍英东教育基金;教育部人文社会科学研究项目;中国博士后科学基金面上项目;上海市高峰学科经费的资助 |
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| 摘 要： | 在国家产业政策的激励下,中国企业越来越多地通过跨境并购来贯彻产业政策,以在短期内实现产业升级。然而,中国企业的跨境并购普遍存在溢价高和完成率低的现象。针对此现象,本文以1991—2015年间中国企业的跨境并购交易为样本,考察"五年规划"中的产业政策与中国企业海外并购之间的关联。实证结果表明,与所在行业不受当期"五年规划"产业政策支持的企业相比,受到支持的企业支付了更高的并购溢价,平均达到8%—10%;然而,并购完成的平均概率却要低36%左右。进一步,本文发现,受产业政策支持的企业能从金融体系中得到更多廉价的资金,并从政府得到更多补贴。基于上述实证结果,本文认为,在完成"政策性任务"的激励以及金融体系等的支持下,中国企业倾向于支付高价以实现并购。然而,正是因为中国企业跨境并购的重要意图是为了贯彻国家战略,因此更容易受到被并购企业所在国的阻挠,导致完成率较低。
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| 关 键 词： | 跨境并购 产业政策 并购溢价 并购完成率 |
The Five-Year Plans and Chinese Firms' Cross-border Mergers and Acquisitions |
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