第一大股东持股与股票市场操纵：加剧还是抑制？

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象，基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现，第一大股东持股能够加剧股票市场操纵，缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明，第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性，从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现，在非国有企业中，在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下，第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。