Efficiency,predictability and news on the foreign exchange markets: Floating exchange rates versus adjustable E.M.S. rates

Zusammenfassung Effizienz, Vorhersehbarkeit und neue Informationen auf den Devisenm?rkten: Floatende Wechselkurse versus anpassungsf?hige EWS-Kurse. - In diesem Aufsatz wird untersucht, ob die Kurse auf dem Brüsseler Devisenmarkt effizient und unverzerrt zustande kommen und wie sich neue Informationen auf die Bildung der Wechselkurse auswirken. Betrachtet werden die Wechselkurse zwischen D-Mark und Belgischem Franken sowie zwischen US-Dollar und Belgischem Franken in der Zeit von Januar 1979 bis Juli 1983. D-Mark und Belgischer Franken sind durch das Europ?ische W?hrungssystem (EWS) verbunden, w?hrend der Dollar-Franken Kurs ein typisches Beispiel für einen frei floatenden Wechselkurs ist. Dieser Unterschied sowie die weitere Unterscheidung auf dem Brüsseler Devisenmarkt zwischen dem offiziellen Markt für Handelstransaktionen und dem freien Markt für Kapitaltransaktionen erm?glichen einen ausführlichen Vergleich zwischen alternativen W?hrungen und Wechselkurssystemen. Die Ergebnisse zeigen, daΒ auch auf kleineren und st?rker verzerrten Devisenm?rkten (wie dem Brüsseler) die Marktteilnehmer zukünftige Kassakurse genau vorhersagen und neue Informationen effizient verwerten. Es l?Βt sich allerdings nicht feststellen, daΒ das EWS die Effizienz und Vorhersehbarkeit auf dem Devisenmarkt erheblich verbessert. Neue Informationen spiegeln sich in unerwarteten Ver?nderungen der Zinsdifferenz wider. Den Ergebnissen zufolge führt eine Erh?hung dieser Differenz zu einem Anstieg der Kassakurse; auΒerdem kommen solche unerwarteten Schocks bei floatenden Wechselkursen h?ufiger vor als im EWS.

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Résumé Efficacité, prévisibilité et informations nouvelles aux marchés de change: Taux de change flottants versus taux SME ajustables. - Dans cet article l’auteur analyse si le marché de change de Bruxelles forme les cours de change d’une maniére efficace et quelles sont les conséquences des informations nouvelles sur la formation du taux de change. Les taux de change entre la Deutschmark (DM) et les Francs Belges (BF) et entre le $ et les BF sont considérés pour la période Janvier 1979 - Juillet 1983. La DM et les BF sont liés étroitement par le Systéme Monétaire Européen (SME), pendant que la relation $/BF est l’exemple typique d’un taux de change complétement flottant. Cela et la distinction entre marché officiel pour les transactions commerciales et marché libre pour des transactions des capitaux rendent possible une comparaison extensive entre des monnaies alternatives et des systémes différents de taux de change. Les résultats démontrent que les agents économiques prédisent précisément des taux au comptant futurs et absorbent des informations nouvelles d’une maniére efficace même dans les marchés de change plus petits et plus déformés (comme celui de Bruxelles). Mais cependant, il ne se trouve aucune évidence que le SME significativement améliore l’efficacité et la prévisibilité du marché de change. Les informations nouvelles sont reflétées en changements imprévus des différences entre les taux d’intérêt. Les résultats indiquent qu’une augmentation de cette différence cause une augmentation du taux au comptant et que ces chocs imprévus se passent plus souvent dans un systéme de taux de change flottant que dans le SME.

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Resumen Eficiencia, predictabilidad y noticias en los mercados de cambios: tipos de cambio flotantes versus tipos del cambio ajustables del Sistema Monetario Europeo. - En este trabajo estudiamos la eficiencia y el sesgo del mercado de cambios de Bruselas e investigamos el impacto de las noticias sobre la determinaci?n del tipo de cambio. Dos tipos de cambio, el del Marco alemán (DM) / Franco belga (BF) y el del US $ / BF, son observados entre enero de 1979 y julio de 1983. EL DM y el BF están vinculados através del Sistema Monetario Europeo (SME), mientras que el tipo de cambio US $ / BF constituye un tipico ejemplo de un cambio flotante. Estas caracteris icas, además de la dife enciación entre el mercado oficial para transacciones comerciales y el libre para transacciones financieras, permiten una comparaci?n entre distintos sistemas de mercado de cambios. Nuestros resultados demuestran que también en los mercados más pequenos y distorsionados, como el de Bruselas, los agentes econ?micos predicen los tipos de cambio spot futuros con precision y absorben nuevas informaciones eficientemente. En cambio no encontramos evidencia alguna que demuestre que el SME contribuye significativamente a mejorar la eficiencia y la predictabilidad del mercado de cambios. Las noticias se reflejan en variaciones inesperadas en la diferencia entre las tasas de interés. Nuestros resultados indican que un aumento de esta diferencia se traduce en un aumento del tipo de cambio spot, y que tales shocks inesperados ocurren más a menudo en un sistema de cambios flotantes que en uno de cambios ajustables como el SME.