管理层语调偏离会影响投资者决策吗?——基于我国上市公司文本与财务数据的经验研究 |
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引用本文: | 王勇窦斌宋培睿何昕晟.管理层语调偏离会影响投资者决策吗?——基于我国上市公司文本与财务数据的经验研究[J].金融研究,2023(3):169-187. |
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作者姓名: | 王勇窦斌宋培睿何昕晟 |
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作者单位: | 1.清华大学社会科学学院; |
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基金项目: | 71773059:国家自然科学基金 |
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摘 要: | 本文研究企业在披露业绩数据和文本数据的多元信息环境下,管理层借助语调偏离业绩策略进行信息操控是否会误导投资者决策,进而提升企业股价和收益率。通过构建反映语调偏离业绩程度的量化指标、引入投资者的交叉验证策略,本文检验了偏离策略对投资者决策和股票价格的影响。主要发现有三点:(1)多元信息环境下,散户投资者会借助交叉验证机制进行理性投资决策,语调偏离策略会造成股票价格下跌;(2)当业绩数据可信度下降时,机构投资者也将采用交叉验证机制,此时语调偏离策略将引致更为显著的股价下跌;(3)整体而言,语调偏离程度的扩大会导致短期股票收益的显著下降。上述发现表明,面对管理层语调偏离策略,投资者决策整体上仍然是理性的,该策略实际上会对短期股价收益造成消极影响,多元信息环境下资本市场有效性仍成立。
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关 键 词: | 语调偏离策略 信息不对称 交叉验证机制 文本分析 |
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