卖方分析师佣金解绑改革与中国实践--基于MiFIDⅡ的思考 |
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引用本文: | 薛菲,许少山,钟凯.卖方分析师佣金解绑改革与中国实践--基于MiFIDⅡ的思考[J].证券市场导报,2022(1). |
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作者姓名: | 薛菲 许少山 钟凯 |
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作者单位: | 中国人民大学商学院;对外经济贸易大学国际商学院 |
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基金项目: | 中国人民大学科学研究基金(中央高校基本科研业务费专项资金资助)项目“字里行间有玄机:管理层回应策略的信息含量研究——来自上市公司业绩说明会的证据”(项目批准号:21XNH137)。 |
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摘 要: | 卖方分析师利益冲突问题损害了投资者利益以及市场稳定性。为提高分析师独立性,欧洲2018年出台的《欧盟金融工具市场指令Ⅱ》首次拆分了分析师的分仓佣金与研究费用。研究发现,该举措实施后,伴随着卖方研究质量提升、低质量分析师退出市场,分析师利益冲突问题得到缓解,促进了卖方服务内部化转型、买方研究加速形成以及投资者交易透明度的提升,但同时也带来了研报价格恶性竞争、市场信息环境受损、人才非优流动等负面影响。我国分析师佣金制度存在披露透明度不足、研究服务界定不明、佣金分配缺乏有效监管等问题,现阶段完全解绑佣金可能引发潜在风险,应采取相对柔性的改革思路。监管机构宜推动改革基金管理费用,塑造市场激励机制;券商应提升综合研究能力,推进业务模式转型,探索差异化发展之路。
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关 键 词: | 卖方分析师 利益冲突 佣金解绑 MiFIDⅡ 佣金制度改革 |
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