美联储加息冲击下中国双支柱调控政策的协调研究——基于“稳增长”与“防风险”的视角

美联储加息冲击引发的国内资产价格波动可能导致实体经济波动与金融系统风险相互反馈的螺旋式上升。本文通过构建包含跨境资本流动和供需金融摩擦的小型开放经济DSGE模型，刻画了美联储加息冲击下国内实体经济波动与供需两侧金融风险交互作用形成的负反馈机制，并在此基础上研究了稳增长和防风险目标下货币政策和宏观审慎政策的协调问题。研究表明：(1)美联储加息冲击引发的跨境资本流动与资产价格波动，不仅导致企业违约风险上升，投资收缩，并且使得银行净值受损而被动“加杠杆”,宏观经济下行的同时金融风险积聚；(2)应对美联储加息冲击的货币政策无论是选择以对内“稳产出和稳物价”为主要目标，还是选择以对外“稳汇率”和“稳国际收支”为主要目标，均无法保证“稳增长”与“防风险”双重目标的实现；(3)以对内“稳产出和稳物价”为主要目标的货币政策与以信贷规模为锚定目标的差别存款准备金动态调整的宏观审慎政策构成的双支柱调控体系不仅有助于减小宏观经济波动，而且能够减缓供需金融摩擦交互作用的加速效应，从而兼顾“稳增长”和“防风险”两大目标，提升社会福利水平。