| 非财务信息披露与资本市场定价效率 |
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| 作者姓名： | 李子健 李春涛 冯旭南 |
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| 作者单位： | 1. 上海财经大学公共经济与管理学院;2. 河南大学经济学院;3. 中南财经政法大学金融学院 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金面上项目“经理人诚信的测度及其对企业创新的多维影响研究：融资成本、治理行为与声誉机制”(72072051)；;教育部人文社科基金2019年规划项目“非对称卖空约束下食品安全治理机制研究：直接监督、溢出效应与创新激励”(19YJA790038)；;上海财经大学研究生创新基金项目“动态社会网络、异质性媒体与资本市场信息效率”(CXJJ-2020-323)； |
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| 摘 要： | 本文基于2004—2017年沪深A股上市公司数据，运用文本分析技术，构建管理层讨论与分析(MD&A)的前瞻性指标，实证检验MD&A前瞻性信息对股价同步性的影响。研究发现，MD&A前瞻性信息越多，公司股价同步性越低。该结论在尽可能弱化内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。同时，良好的公司治理机制有利于缓解代理矛盾，并发挥管理层前瞻性信息披露的价值发现功能，提高资本市场的定价效率。机制分析发现，更多的前瞻性信息能够降低分析师的盈余预测误差和减少预测分歧，并抑制噪声交易者的参与度。MD&A前瞻性信息通过吸引分析师跟踪与增加机构投资者持股等途径影响股价，其中的盈利预测与业绩承诺信息能够降低股价同步性。本文结论为监管层规范MD&A的披露制度和营造良好的披露环境提供了决策依据，同时也为资本市场如何高效运行以及提高定价效率提供了重要的政策建议。
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| 关 键 词： | MD&A 股价同步性 前瞻性信息 资本市场定价效率 文本分析 |
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