中国高货币化现象的结构性分析——兼论货币数量论的重构

近三十年，中国的货币供应量高速增长，货币化率持续上升并超过了诸多欧美发达国家，是典型的高货币化现象。本文将货币分为交易性货币、支付性货币、资产性货币，建立了一个包含货币流量与存量的货币模型，结果表明：市场均衡价格取决于交易性货币的数量；在货币供给政策作用下，价格的变动幅度取决于货币量与货币结构的变化；当考虑到货币结构时，“费雪货币数量方程”可能是不成立的。实证结果显示实体交易与金融交易都提高了货币化率，且前者比后者具有更高的货币需求强度；随着货币化水平的增加，实体经济的作用是减速上升的，而金融交易的作用则是减速下降的，总体上中国仍处于Goldsmith所提出的货币化路径倒“U”型曲线的前半段，但是货币化率增速已经出现下降的趋势。