| Abstract: | Zusammenfassung Pl?ne für eine europ?ische Parallelw?hrung und die Reform des Sonderziehungsrechts: die Wahl geeigneter Wertsicherungen und ?Greshams Gesetz?. — Im Teil I dieses Aufsatzes wird untersucht, wie sich die verschiedenen Wertsicherungsm?glichkeiten auf die Markt-Attraktivit?t und die mikromonet?re Effizienz einer Parallelw?hrung auf die makro-monet?re Wirksamkeit von Geld- und Wechselkurspolitik auswirken würde. Der Autor kommt zu dem Schlu, da eine Parallelw?hrung konstanter europ?ischer Kaufkraft, auf deren Guthaben marktgerechte Zinsen gezahlt würden, die meisten Vorteile verspricht. Teil II gilt der Frage, inwieweit die gleichen überlegungen auch auf Wertbzw. Ertragsgarantien für Sonderziehungsrechte anwendbar sind. Der Autor verweist auf Unterschiede zwischen den Funktionen einer europ?ischen Transaktionsw?hrung und eines internationalen Reservemediums, die für Sonderziehungsrechte eine Kaufkraftsicherung als kaum relevant und eine besondere Attraktivit?t in Form überdurchschnittlich hoher Netto-Ertr?ge als verfehlt erscheinen lassen; die vorgeschlagene Methode der Netto-Ertragssicherung ist jedoch in beiden F?llen im Prinzip die gleiche. Der letzte Teil des Aufsatzes enth?lt eine Analyse der Wirkungsbedingungen des sogenannten ?Greshamschen Gesetzes? und seine Abgrenzung vom ?Anti-Greshamschen Gesetz? und dem ?Neupr?gungsgesetz?. Der Autor versucht nachzuweisen, da das gute, weil z. B. wertgesicherte Geld nur dann auf l?ngere Sicht aus dem Umlauf verschwinden kann, wenn a. ein Mangel an Wechselkursflexibilit?t oder Verzinsung zur Unterbewertung eines Geldes führt, b. das Horten, Einschmelzen oder Exportieren des unterbewerteten Geldes weder verboten noch aus anderen Gründen unm?glich oder zu kostspielig ist, c. die Zentralbank das allgemein als überbewertet angesehene Geld nicht durch Interventionen stützt und — wo die Starrheit der Wechselkurse urs?chlich ist — d. der Ungleichgewichtskurs ein gesetzlicher oder Zwangskurs ist. Der Autor schliet daraus, da die in Teil I und II empfohlene Art der Wertsicherung für die europ?ische Parallelw?hrung und das Sonderziehungsrecht das ?Greshamsche Gesetz? nicht zum Tragen kommen lassen. Stattdessen würde für die Parallelw?hrung — und vielleicht auch für das Sonderziehungsrecht — das ?Anti-Greshamsche Gesetz? gelten.
Résumé Les projets d’une monnaie ?parallèle? européenne et la réforme des Droits de Tirage Spéciaux: le choix des garanties de valeur et la ?Loi de Gresham?. — La partie I de cette étude examine les effets que les diverses options pour une garantie de valeur auraient sur l’attraction d’une monnaie additioneile européenne à l’usager privé, sur son ?efficience micro-monétaire? et sur l’efficacité de la politique monétaire. L’auteur en vient à la conclusion qu’un maximum d’avantages est présenté par une monnaie ?parallèle? dont le pouvoir d’achat européen reste constant et qui porte, en forme de dép?t, un taux compétitif d’intérêt. Partie II s’occupe de la question jusqu’à quel point les mêmes considérations s’appliquent aussi aux garanties de valeur ou de rendement des Droits de Tirage Spéciaux (DTS). L’auteur souligne les différences entre les fonctions d’une monnaie européenne de transaction et d’une réserve officielle internationale en argumentant que, dans le cas des DTS, une garantie du pouvoir d’achat ne serait guère importante et qu’une attraction particulière en forme des rendements nets au-dessus de la moyenne serait non indiquée. Néanmoins, la méthode proposée pour garantir le rendement net des DTS est analogue à celle pour la monnaie ?parallèle?. La dernière partie de cette étude contient une analyse des conditions de l’opération de la loi dite de Gresham et sa délimitation de la ?loi anti-Gresham? et de la ?loi de nouvelle frappe?. L’auteur essaie de démontrer que la monnaie qui est bonne, par exemple, à cause d’une garantie de valeur, ne peut dispara?tre de la circulation à long terme que si a. la flexibilité des cours de change ou les paiements d’intérêt sont insuffisants, si b. la thésaurisation, la fonte ou l’exportation de la bonne monnaie sont ni interdites ni impossible ou trop co?teuses à cause d’autres raisons, si c. la banque centrale n’intervient pas pour soutenir la monnaie considérée généralement ?mauvaise?, et si d. le cours déséquilibré est un cours légal ou un cours force dans le cas où fixité des taux de change est la cause. L’auteur en vient à la conclusion que la garantie de valeur et de rendement, proposée pour la monnaie ?parallèle? et les DTS réformés dans les parties I et II, n’entra?nerait pas l’opération de la ?loi de Gresham?. Au contraire ce serait la ?loi anti-Gresham? qui s’appliquerait dans le cas de la monnaie ?parallèle? et, peut-être, même dans celui des DTS.
Resumen Programa para una moneda paralela europea y la reforma de los derechos especiales de giro: la selección de garantias adecuadas de valor y la ley de Gresham. — En la primera parte de este artículo el autor analiza las repercursiones que tendrian diversos instrumentos de garantia de valor sobre la atractividad general y la eficiencia micro-monetaria de una moneda paralela asi como sobre la eficacia macro-monetaria de las polfticas monetaria y cambiaria. El autor llega a la conclusión de que una moneda paralela dotada de un poder adquisitivo europeo constante y con interses de acuerdo con la situación del mercado promete ofrecer las mayores ventajas. En la segunda parte se trata de averiguar si pueden o no aplicarse consideraciones similares a las garantlas de valor y rendimiento de los derechos especiales de giro. El autor llama la atención sobre las diferencias que existen entre las funciones de una moneda europea de transacción y las de un medio internacional de reserva, de modo que la garantía del poder adquisitivo apenas tiene importancia para los derechos especiales de giro; y la asignación de una atractividad especial en forma de rendimientos netos por encima del promedio sería un desacierto. El método propuesto para garantizar el rendimiento neto es, sin embargo, en principio el mismo en ambos casos. La ?ltima parte del artículo présenta un análisis de los condicionantes de funcionamiento de la llamada ley de Gresham y trata de circunscribir ésta en comparaci?n con lo que se ha venido a denominar la ley anti-Gresham y la ley de nueva acu?ación. El autor intenta demostrar que el dinero ?bueno? (por estar garantizado su valor) desaparecerá de la circulación monetaria a largo plazo unicamente si (a) la flexibilidad cambiaria o los intereses son inadecuados, (b) el atesoramiento, la fundición o la exportación del dinero subvaluado no están ni prohibidos ni son imposibles por otras razones ni son demasiado caros, (c) el banco central no apoya, mediante intervenciones, el dinero considerado por el público de estar sobrevaluado, siendo la rigidez de los tipos de cambio el nexo causal, (d) el tipo de cambio desequilibrado es un tipo forzoso o fijado por la ley. El autor concluye del análisis que el método de garantía de valor y rendimiento de la moneda europea paralela recomendado en las dos primeras partes del artículo, así como el reglamento reformado de derechos especiales de giro, no permiten a la ley de Gresham imponerse. Parece más bien que para la moneda paralela — y posiblemente también para el reglamento de derechos especiales de giro — valdría la ley anti-Gresham. |
