信号还是噪声?——基于上市公司年报文本变动的研究

本文基于上市公司年报MD&A环节文本的相似性，构建衡量文本变动的指标，检验叙述性文本变动对股票价格信息含量的影响。研究发现，年报文本变动抑制了股票价格反映未来盈余信息的能力，削弱了价格信号配置资源的作用。当公司经营情况不佳或盈余操纵空间受限时，管理层利用文本变动干扰市场的意愿增强，股票价格信息含量进一步降低。本文丰富了中文语境下文本分析的研究，为进一步完善上市公司信息披露制度提供了适当的参考和借鉴。