新资产负债管理监管政策下寿险公司最优资产配置策略研究——以万能险为例

《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》的实施对保险公司资产配置产生了重大影响。本文较为全面地考虑了总体目标、风险偏好、客户行为、负债属性等关键变量以及投资比例、偿二代等监管限制，特别加入了新规对资产负债管理的约束，通过流动性要求将资产端和负债端联动起来，以万能险为例、基于“均值-方差”理论和随机规划法构建了资产配置模型。利用该模型能够动态地分析不同阶段、不同情景下的投资决策机制，为万能险账户最优资产配置策略和关键变量的确定提供一种分析方法。数值模拟表明：第一，上述关键变量变化对资产配置决策有重要影响，由于万能险账户的投资属性很强，投保人在结算利率低于市场参考利率时的客户行为比结算利率高于市场参考利率时更一致；第二，该规则鼓励加大固定收益类资产的配置，能够有效防控资产负债错配风险，但并不一定会降低投资收益；第三，当账户资产负债匹配较好时，该规则对最优资产配置策略不产生强约束，但当资产负债匹配较差时，该规则对最优资产配置策略产生强约束，目前来看万能险账户成本收益匹配管理面临的挑战更大。