信息驱动还是竞争合谋：连锁股东与企业股价崩盘风险

本文选取2007-2020年沪深A股上市公司数据，结合连锁股东信息驱动与竞争合谋的双重特点，分析连锁股东对企业股价崩盘风险的影响。研究发现，连锁股东的信息驱动效应发挥了主要作用，能够显著降低持股企业的股价崩盘风险，连锁股东数量越多，股价崩盘风险越低。在实证检验连锁股东信息优势的基础上，提出信息驱动效应。信息驱动效应一方面体现为以证券交易加速公司特质信息融入股价，提升市场信息效率，降低股价崩盘风险；另一方面体现为强化管理层监督治理，减少负面消息隐藏，避免股价崩盘发生。进一步研究发现，连锁股东的信息驱动效应在较为薄弱的信息、治理环境中显著。本研究构建了“连锁股东——信息优势——信息驱动——股价崩盘风险”的完整逻辑，将连锁股东的影响从企业层面拓展到市场层面，有助于深化理解连锁股东现象，对有关部门监管所有权网络，维护资本市场平稳运行具有重要参考价值。