成本冲击、利润率差距与实体企业金融化——基于最低工资标准的外生冲击

本文以外生制度成本冲击——最低工资制度作为准自然实验，选择2000-2017年中国制造业上市公司为样本，研究最低工资制度对实体企业金融化的影响及其作用机理。实证检验结果表明：最低工资制度显著促进实体企业金融化，且实体资产与金融资产间利润率差距越大以及劳动密集型程度越高，最低工资制度对企业金融化的促进效应越明显。平均最低工资标准自然对数每增加1个标准差，企业金融化水平约增加14.38%个标准差。进一步检验发现：企业平均工资水平与当地最低工资标准的差距越小、企业向市场成本转嫁难度越大以及《劳动合同法》实施之后，最低工资制度对企业金融化的促进效应越强。进一步讨论表明：最低工资标准的提高会加剧企业金融化对企业价值的负面效应。以上研究结论对挖掘外生制度成本冲击下实体企业金融化背后所蕴涵的企业策略性动机，进而为破解实体经济过度金融化的制度诱因具有重要的理论价值与现实意义。