| 市场化、政府干预与股票流动性溢价的分配 |
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| 引用本文： | 屈文洲,许年行,关家雄,吴世农.市场化、政府干预与股票流动性溢价的分配[J].经济研究,2008(4). |
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| 作者姓名： | 屈文洲 许年行 关家雄 吴世农 |
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| 作者单位： | 厦门大学管理学院;北京大学光华管理学院金融系; |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金项目(70772095、70632001); “教育部新世纪优秀人才支持计划”的阶段性成果之一 |
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| 摘 要： | 本文运用博弈论的思想和方法,结合股改实际,分别构建在市场化和政府干预下"均衡对价"的理论模型,分析了政府干预对流通股东利益流失的影响,并收集1004家股改公司的数据对政府干预与股改对价之间的关系进行实证检验,以此考察市场、政府干预与股票流动性溢价分配三者之间的关系。本文理论模型分析表明,与市场化情况相比,政府干预压缩了博弈双方的对价策略空间,进而降低了"均衡对价"水平,造成流通股东利益的流失;以宝钢股份为例对流通股东利益流失程度的数据模拟表明,与市场化情况相比,政府干预给流通股东每股所能获得的对价带来的损失达到1/4;实证结果表明,政府干预会影响股改对价的高低,随着政府干预力度的增强,国有控股公司所支付的对价降低,从而支持了本文的理论模型和研究假设。
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| 关 键 词： | 市场化 政府干预 流动性溢价 |
Marketization,Government Intervention and Stock Liquidity Premium Distribution |
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| Qu Wenzhoua,Xu Nianhangb,Guang Jiaxionga , Wu Shinonga.Marketization,Government Intervention and Stock Liquidity Premium Distribution[J].Economic Research Journal,2008(4). |
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| Authors: | Qu Wenzhoua Xu Nianhangb Guang Jiaxionga Wu Shinonga |
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| Institution: | Qu Wenzhou~a,Xu Nianhang~b,Guang Jiaxiong~a , Wu Shinong~a(a: School of Management,Xiamen University,b: Guanghua School of Management,Peking University) |
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| Abstract: | Based on Game Theory and the background of non-tradable share reform, we develop theoretical models about compensation ratio in equilibrium under the condition with and without government intervention respectively, and analyze the effect of government intervention on the interest of tradable shareholders. We also collect 1004 reformed firms to test the relationship between government intervention and compensation ratio. Our three main conclusions are: (1) theoretical models show that government intervention... |
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| Keywords: | Marketization Government Intervention Liquidity Premium |
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