Overshooting des Wechselkurses,Substituierbarkeit der Finanzaktiva und J-Kurve

Summary Overshooting of the exchange rate, substitutability of financial assets and J-curve. — Assuming that the Marshall-Lerner condition holds already in the impact-phase, Frenkel and Rodriguez demonstrate that overshooting of the flexible exchange rate following a domestic monetary expansion is an increasing function of the international substitutability of financial assets. In our paper it is shown that this relation is reversed when allowing for the J-curve effect in the trade balance, i.e. when assuming that the Marshall-Lerner condition holds merely in the medium or long run which is supported by recent econometric studies. Overshooting of the flexible exchange rate is then a decreasing function of the degree of substitutability. While the Frenkel-Rodriguez-model suggests capital controls to weaken overshooting, our model shows that overshooting cannot be prevented but is minimal when there is perfect substitutability of financial assets.

---

Résumé Débordement du taux de change, substitutabilité des actifs financiers et la J-courbe. — Sous la supposition que la condition de Marshall-Lerner est déjà valable dans la phase d’impact, Frenkel et Rodriguez démontrent que le débordement du taux change flexible causé par une expansion monétaire locale est une fonction accroissante de la substitutabilité internationale des actifs financiers. Dans cet article, il est démontré que cette relation a changé si l’on considére l’effet de la J-courbe dans la balance commerciale, c.-à.-d. si l’on suppose que la condition de Marshall-Lerner n’est valable qu’au médium ou long terme, une condition qui est supportée par des recherches économétriques récentes. En ce cas le débordement du taux de change flexible est une fonction décroissante de degré de substitutabilité. Pendant que le modéle de Frenkel-Rodriguez suggére que des contróles des capitaux peuvent affaiblir le débordement, notre modéle suggére que le débordement ne peut pas être avoué mais qu’il est minimal en cas d’une compléte substitutabilité des actifs financiers.

---

Resumen ?Overshooting? del tipo de cambio, sustituci?n de activos financieros y la curva J. — Partiendo de la base que la condici?n Marshall-Lerner es satisfecha incluso en la fase de impacto inicial, Frenkel y Rodriguez demuestran que el ?overshooting? del tipo de cambio como consecuencia de una expansion domèstica de la oferta monetaria, es una funcion creciente de la sustituci?n intemacional de activos financieros. En este artfculo se muestra como este relacion se revierte cuando se tiene en cuenta el efecto de la curva J en la balanza comercial; en otros tèrminos, cuando se asume que la condici?n Marshall-Lerner se ve satisfecha ünicamente a medio o a largo plazo, como indican recientes estudios economètricos. ?Overshooting? del tipo de cambio es entonces una funci?n decreciente de grado de sustituci?n. Mientras que el modelo de Frenkel y Rodriguez sugiere contróles de capital para reducir el grado de ?overshooting?, en este modelo se pone de manifiesto que el ?overshooting? no puede evitarse pero sin embargo es mfnimo cuando existe una sustitucián perfecta entre activos financieros.