控股股东股权质押是定向增发的“冷却剂”吗？

近年来，控股股东频繁的高比例质押已成为常态，这会加重被质押企业的融资约束、影响公司价值已成为共识，但在股权再融资方面还缺乏具体的验证。定向增发是股权再融资的主要方式，近年来出现了下滑的趋势，这是否与股权质押的流行存在一定关系？发行定价是定向增发的核心要素。文章选取2015—2019年沪深A股上市公司数据对控股股东股权质押比例与企业定向增发折价率的关系进行研究。研究表明，控股股东股权质押比例越高，企业定向增发折价率越高。控股股东股权质押后会导致会计信息披露质量降低、融资约束水平加重，进而致使企业定向增发过程中采用更高折价率补偿投资者。文章的结论对被质押企业定向增发的参与各方都有一定的参考价值。