券商跟投意愿、询价制调整与IPO定价偏误——来自中国科创板市场的经验证据

本文以科创板跟投制度和9.18询价新规为背景，选取2019年7月22日至2022年5月1日上市的420家科创板公司为研究样本，实证检验了券商跟投意愿、询价制调整与IPO定价偏误三者之间的关系。结果显示，券商跟投意愿对承销保荐公司的IPO定价偏误具有显著的抑制效果。科创板询价制调整同样起到了抑制IPO定价偏误的效果，并且对券商跟投意愿与IPO定价偏误的关系具有显著的调节作用，该调整强化了券商跟投意愿对IPO定价偏误的抑制效果。鉴于规定跟投数额对跟投意愿存在直接影响，本文按照规定跟投比例开展异质性分析，结果显示，5%的规定跟投组中券商跟投意愿的信号作用最佳。建议通过区间化跟投强化券商跟投意愿的信号作用，将询价制中最高报价剔除比例由“不超过3%”明确为“1%左右”。