监管型小股东与股价崩盘风险——基于投服中心持股行权的经验证据

选取2010—2020年沪深A股上市公司被投服中心持股行权的样本数据，从中小投资者保护的研究视角出发，考察监管型小股东的监督治理效应，实证检验投服中心持股行权对上市公司股价崩盘风险的影响机制。研究结果表明，当上市公司被投服中心持股行权后，股价崩盘风险显著降低，并且在非国有企业中效应更显著；机制检验发现持股行权通过增强会计稳健性与提升信息披露质量来降低股价崩盘风险；异质性分析考察了内外部监督治理水平差异下持股行权的治理效应，当内部治理效率较低和外部监督不足时，持股行权的影响更为显著，一定程度上发挥了治理替代效应；拓展性分析检验了企业被多次行权后的增量效果以及持股行权在行业间的溢出效应。研究为证券监管贯彻落实“创新监管方式、防范重大风险”的理念提供了理论支持，对提升上市公司质量与完善投资者保护具有重要意义。