| 嵌入分部相关性的“系族企业”资本配置行为——“活钱效应”与“平均主义”检验 |
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| 作者姓名： | 张学伟 陈良华 |
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| 作者单位： | 东南大学经济与管理学院，南京市，211189 |
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| 基金项目： | 国家社会科学基金项目“内部资本市场对企业集团成长的作用机制研究”(11BGL022);江苏省高校哲学社会科学研究基金项目“基于分部相关性的ICM配置机制研究”(2014SJB572);江苏省社会科学基金资助项目“江苏应对上海自贸试验区制度创新外溢效应研究”(14EYD001) |
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| 摘 要： | “活钱效应”和“平均主义”是内部资本市场（ICM）理论分析中的重要结论，而分部相关性又是影响ICM配置行为的重要变量。在嵌入分部相关性基础上，本文利用“均值回复”模型和面板向量自回归模型（PVAR 模型）检验中国“系族企业”是否存在“活钱效应”和“平均主义”。估计系数和脉冲响应函数分析结果表明：（1）相较于独立企业，系族成员企业投资支出表现出强烈“平均主义”倾向；（2）ICM配置中的“活钱效应”表现在短期的经营净现金流引起的关联资金流动，而“平均主义”表现为长期企业绩效引起的关联资金流动；（3）在高分部相关性组， ICM“活钱效应”和“平均主义”弱于低相关性组，对于“平均主义”的扶持效果，高分部相关性组强于低相关性组。
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| 关 键 词： | 分部相关性 内部资本市场 活钱效应 平均主义 |
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