资管新规、企业金融化与中小企业“专精特新”发展

抑制实体企业“脱实向虚”，促进民营中小企业“专精特新”发展，是推动经济高质量发展、构建新发展格局的有力支撑。本文以资管新规的实施作为准自然实验，以2015—2021年中小企业板块的制造业上市公司为研究样本，检验资管新规是否促进了中小企业“专精特新”发展。研究发现，资管新规可以促进金融化程度较高的制造业中小企业向“专精特新”发展，表明强化金融监管能够增强我国实体经济的韧性。进一步检验发现，对高管不过度自信的企业，以及政府创新补贴强度较高和数字金融发展水平较低地区的企业，资管新规促进企业“专精特新”发展的作用更显著。此外，资管新规促进企业“专精特新”发展的作用机制主要体现在对金融资产的反向挤出效应和对经营风险的规避效应。通过这些机制，可促进企业聚焦主营业务、严控经营风险，为创新研发提供稳固的基础条件。本文为政府进一步完善金融监管顶层设计、促进制造业中小企业的“专精特新”发展提供了参考。