地方政府债务治理、地理禀赋与债务结构分化

地方政府隐性债务高企正在威胁中国金融系统稳定和经济可持续发展，防范和化解地方政府隐性债务风险成为重要议题。本文以国务院43号文的出台为契机，采用2012—2018年的城市面板数据，基于预算软约束理论，使用双重差分方法，考察不同地理禀赋的城市对地方政府债务治理的反应。研究发现：（1）当中央政府要求融资平台债务与政府信用脱钩后，相较于地理禀赋好的城市，地理禀赋差的城市的城投债发行得到了抑制，但是，以银行贷款为主的非标债务却逆向扩张，最终使得其总体债务水平并未下降，甚至显著上升；（2）官员晋升压力会促使地理禀赋差的城市更显著地扩张融资平台债务，特别是以银行贷款为主的非标债务，但是，一旦城市财政压力较大、土地抵押担保力度不足，则地理禀赋差的城市也难以大规模扩张非标债务；（3）债务治理后，地理禀赋差的城市的非标债务扩张行为在中央转移支付水平低的城市以及行政级别高的城市表现更为明显，甚至它们还会显著扩张以基建投资为目的的城投债。本文的研究表明，中央政府在防范和化解地方政府隐性债务风险时，应当充分考虑不同地理禀赋城市和不同债务的特征，因时因地制宜地制定差异化政策。