美联储加息冲击下跨境资本流动监管的“双支柱”调控研究

后疫情时代美国超宽松货币政策导致其通胀高企，美联储开启史诗级加息周期，国际资本大幅快速回流美国，导致全球金融风险显著上升，人民币汇率波动加剧，亟须加强跨境资本流动的宏观审慎监管。本文构建一个包含无息外汇准备金逆周期调节跨境资本流动的小型开放动态随机一般均衡框架，研究“双支柱”调控应对美联储加息冲击的效果。结果表明：第一，美联储加息冲击下，国内产出和通胀下滑，人民币贬值；此时采取降低外汇存款准备金政策能稳定汇率并降低经济波动，主要机制是下调外汇存款准备金能增加国内金融机构外汇贷款的资金供给，降低国内企业融资成本。第二，提升利率政策虽然有助于稳定汇率，但会增大经济波动且削弱货币政策有效性；而“双支柱”调控不仅能降低产出和汇率波动，还不会降低货币政策有效性。第三，“双支柱”政策最优组合是货币政策盯住国内产出和通胀波动，宏观审慎政策盯住国际资本流动。据此，本文认为，我国应采用“双支柱”调控应对美联储激进加息，降低利率以应对通胀和产出下滑，降低外汇存款准备金率以促进汇率稳定。