上市公司价值创造能力异质性 ——基于二元选择分位数回归模型的研究

为解释公司价值创造能力异质性表现，建立二元选择模型，分别采用均值回归与分位数回归两个分析方法，讨论了所有制性质、股权制衡度、公司规模等对上市公司价值创造能力的异质影响方式。一方面，通过分位回归系数，揭示其异质影响模式；另一方面，通过概率水平预测，揭示其异质影响程度。本文以中国A股上市公司2009-2011年三个年度数据作为研究对象进行实证研究，取得了稳健的实证结果。结果表明：这三类因素都显著影响公司价值创造能力，但影响方式呈现出异质性，表现为在价值创造能力的上尾部与下尾部都有较大的回归系数，意味着需要特别关注那些价值创造能力层次较高和较低的公司，可以采取“抓两头，促中间”的公司治理策略；各因素对公司价值创造为正的可能性影响程度表现为“折线型、台阶式”，意味着只有当各因素取值累积到一定程度时，该可能性才会发生变化，而这一变化对公司规模最为敏感，表明要想实现价值创造能力的提升，公司需要进行各因素的积累与准备。