投资者意见趋同对股票市场的影响——基于收益和风险的双重视角

互联网技术的发展和自媒体产业的爆发，加剧了投资者形成一致性预期的可能性。基于此，利用网络论坛发帖数据构建投资者意见趋同指数，从收益和风险两个维度考察投资者意见趋同对股票市场的影响。研究表明，投资者意见趋同对股票收益有显著的正向影响，且该影响具有持续性，其作用机制在于投资者意见趋同会催生买入拥挤交易行为，抬升资产价格。具体来看，看涨意见趋同会带来持续的正向收益，而看跌意见趋同仅会带来短期的负向冲击；与此同时，投资者意见趋同还会导致交易量缩减、股价跳跃以及羊群行为等潜在市场风险的出现。进一步分析发现，放开卖空限制能够让看跌投资者的意见得以表达，进而有效降低投资者意见趋同对股票市场的影响。研究结论为政府完善资本市场制度、逐步放开卖空限制提供了现实依据。