摘 要: | 货币市场流动性紧缩是金融市场的重要风险信号。本文研究了国内外货币市场流动性紧缩影响国内股票市场的作用机制,以为系统性风险防控提供参考。本文研究发现:国内外货币市场与国内股票市场整体上不存在明显的收益和风险溢出,这与我国长期实行的分业经营制度有关。但区分不同流动性股票组合的研究显示,国内货币市场流动性紧缩时,高流动性的股票倾向于被交易;而国外货币市场流动性紧缩时,低流动性的股票倾向于被交易。这可能是因为国内投资者面临短期资金压力时会卖出股票,而国外投资者则会买入我国股票资产进行对冲。这意味着,目前我国股票市场具有对冲货币市场风险的作用,因而发展股票市场对缓解短期市场风险具有积极意义。进一步的研究表明,随着资本市场开放,国外货币市场与中国股票市场联系更为紧密,不同流动性股票在收益上的分歧明显扩大,"风险规避转移"机制的增强可能是导致这一现象的重要原因。
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