机构规模、财务杠杆与金融系统性风险溢出--基于区域、行业及机构异质性的视角

在我国实施金融严监管和去杠杆的背景下,深入研究金融机构系统性风险的演化趋势及其关键驱动因素,对于化解金融系统性风险具有重要意义。本文以国内60家上市金融机构为研究对象,采用DCC-GARCH-CoVaR方法和动态面板模型来测度这些金融机构的系统性风险溢出效应及其关键影响因素。研究结论表明:各金融子行业之间的联动性呈下降趋势,表明2017年实施的金融严监管政策有效降低了金融机构的系统性风险溢出效应;金融机构系统性风险溢出具有显著的自相关性和顺周期性特征,资产规模、财务杠杆、自身风险、市场波动均对其有显著的正向促进作用,且这种作用存在行业、区域和企业性质上的差异;金融深化也会提升金融机构的系统性风险水平并扩大其溢出效应,但这种促进作用会随着区域经济发达程度的上升而下降。鉴此,本文认为,降低金融机构的财务杠杆、增强其盈利能力和运营能力,是降低其系统性风险水平和溢出效应的重要途径。