公司章程反收购条款设置的股东财富效应——基于异质性条款的实证检验

本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果，将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款，并以A股上市公司2016―2021年数据为样本，研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现，股东保护条款设置公告产生了正向市场反应，管理层防御条款设置公告则产生了负向市场反应。情景研究发现，交易所监管问询会加剧管理层防御条款设置的负向市场反应并增强股东保护条款设置的正向市场反应；分析师关注强化了管理层防御条款设置的负向市场反应；公司较高的信息披露质量促进了股东保护条款的正向市场反应。进一步研究发现，投资者对高科技公司设置管理层防御条款持积极态度，显示出资本市场对高科技公司管理层控制权维护的治理需求具有包容性。