商业信用扭曲与股价崩盘风险——基于大客户拖欠中小企业货款的证据

被拖欠货款是中小企业高质量发展的一大阻碍。以2007—2020年中国中小板上市公司为样本，考察了商业信用扭曲对股价崩盘风险的影响。研究发现：随着大客户欠款金额的增加，中小板上市公司未来股价崩盘风险显著上升，原因是商业信用扭曲增加了中小企业的盈余管理水平，从而提高了公司的股价崩盘风险。进一步研究发现：公司会计稳健性高，大客户欠款与股价崩盘风险之间的正相关关系会有所减弱；而公司商业信用供给过度会进一步加剧大客户欠款对股价崩盘风险的正向影响。因此，国家应进一步加大对商业信用扭曲的整治，提高中小企业的信息披露水平，降低中小企业的股价崩盘风险。