城投债风险多重溢出效应研究——以信用债市场为媒介的视角 |
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引用本文: | 范小云邹小备杨昊晰.城投债风险多重溢出效应研究——以信用债市场为媒介的视角[J].财贸经济,2023(7):39-56. |
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作者姓名: | 范小云邹小备杨昊晰 |
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作者单位: | 1.南开大学金融学院300350; |
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基金项目: | 国家社会科学基金重大项目“基于结构性数据分析的我国系统性金融风险防范体系研究”(17ZDA074);国家社会科学基金重大研究专项项目“我国债务危机风险的防范治理与有效缓解对策研究”(18VFH007);国家自然科学基金项目“基于人口年龄结构的资产定价模型与长期金融风险防控”(71903103)。 |
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摘 要: | 本文从信用债投资者的视角,对城投债风险溢出的多重路径进行探究,明确了不同地区间城投债风险的溢出机制,以及城投债风险对信用债市场整体的溢出效应及其反馈效应。本文构建省级行政区城投债利差指数以代表地区的城投债风险,将GVAR模型与FAVAR模型有机结合,有针对性地设计了包含上述两个层面城投债风险溢出效应的实证检验模型。模型估计结果显示:微观层面,局部地区的城投债风险会对关联地区产生显著的溢出效应,这一结论与现有研究的观点一致;宏观层面,城投债风险的上升伴随着信用债市场利差水平的总体下降。此结果表明城投债风险上升会迫使信用债投资者减少对隐性担保的追逐,倒逼信用债投资者更为积极地承担信用风险赚取溢价,从而改善其他非城投主体在信用债市场上的融资环境。进一步地,本文以来自贵州、江苏两地的城投债风险冲击为例,通过脉冲响应分析对比其短期溢出效应,以考察不同地区的城投债风险冲击对系统的短期溢出效应有何差异性。
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关 键 词: | 城投债 风险溢出 信用债市场 |
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