数字金融、双环节联动与货币政策利率渠道传导

通过构建CGE模型，本文提出了数字金融影响货币政策利率渠道的“两大环节”“三个机理”的观点。其中，“两大环节”指传导要经历短期利率影响长期利率，长期利率影响企业投资决策两大环节；“三个机理”指数字金融通过影响利率预期期限结构、企业投资对利率的敏感度及企业的信贷配给状况，进而作用于货币政策利率渠道的三个机制。研究发现：一是数字金融通过“两大环节”强化了货币政策的利率渠道传导效果；二是数字金融显著促进了利率期限结构预期假说的成立，显著减弱了金融市场摩擦程度。进一步分析发现：相对于传统金融而言，数字金融对利率渠道传导具有独立的效应，说明数字金融对降低金融市场摩擦具有独立功能，但数字金融的不同特征对其作用的发挥显现出明显的异质性。根据研究结论，本文提出数字技术和市场化制度改革需协调推进等政策建议，为实现“十四五”规划提出的健全货币政策利率渠道传导机制提供了经验参考。