住宅市场与高额外汇储备——中国1998-2011的实证研究

本文提供一个新的机制解释我国高额外汇储备成因。本文把住宅看作非贸易品,那么住宅偏好冲击将会使得一国住宅价格上升,从而改变本国居民的消费结构,即减少国内贸易品需求增加国外贸易品需求,导致国内厂商选择把更多产品出口,但是由于居民实际收入减少,所以增加的国外贸易品需求没有超过出口的增加,从而一国出现贸易盈余。在住宅偏好不断改变的时期,这种冲击可以持续作用于进出口,从而会在一个较长的时期内使得国内持续出现贸易顺差。在实行固定汇率和资本管制的条件下,央行通过冲销操作最终使得央行积累了巨额的外汇储备。本文利用我国1998年到2011年的季度数据以及VAR方法为该机制提供了实证证据。