结构性货币政策、渠道识别与特征企业融资约束

本文利用2013-2018年A股上市公司与货币政策操作的季度面板数据,考察我国定向降准、常备借贷便利、抵押补充贷款和中期借贷便利等4种结构性货币政策工具缓解民营和中小企业融资难问题的效果。文章发现:在缓解特征企业的融资约束方面,传统总量性货币政策调控失效,常备借贷便利、抵押补充贷款效果显著,定向降准政策效果不稳定,中期借贷便利效果较差。通过面板向量自回归模型对上述政策工具传导渠道的进一步考察发现:常备借贷便利与抵押补充贷款的信用风险渠道、银行信贷渠道传导均有效,但常备借贷便利的银行信贷渠道发挥的效果更大;而抵押补充贷款的信用风险渠道传导效率更高。因此,中央银行应进一步创新货币政策工具,同时进一步疏通传导渠道,实现对特征企业更为精准有效的金融支持。